FITAT -CBDCラボ | 橋本忠夫：デジタル円のパイロットプログラムがプライベートエクイティファンドのクロスボーダー決済コストに与える影響の定量化

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日本銀行（BoJ）のデジタル円（JYP）実証実験は、アジア太平洋地域のプライベート・エクイティ・ファンドのクロスボーダー資本フローを変革しつつある。FITAT-CBDCラボのチーフエコノミスト、橋本忠夫氏は、JYPがプライベート・エクイティ・ファンドの決済コストに及ぼす甚大な影響を初めて定量化した新たな研究結果を発表した。データによると、実証実験の金融機関がJYPシステムに接続した後、クロスボーダー円決済の中央値は2.8日から19秒に短縮され、決済失敗率は従来のコルレス銀行モデルにおける3.2%から0.04%に低下した。これにより、プライベート・エクイティ・ファンドのクロスボーダー裁定取引において、前例のない効率配当がもたらされた。

FITAT -CBDCラボ | 橋本忠夫：デジタル円のパイロットプログラムがプライベートエクイティファンドのクロスボーダー決済コストに与える影響の定量化

橋本忠夫氏のチームが開発した「CBDC裁定コストモデル」は、重要な発見を示しています。それは、デジタル円が香港とシンガポールのホールセールCBDCと相互接続されると、アジア太平洋地域のセカンダリー市場におけるプライベートエクイティ取引の決済コストが58ベーシスポイント削減される可能性があるというものです。特に、M&Aのエグジットシナリオにおいては、JYPのスマートコントラクト機能により、アーンアウト条項（成果報酬）の自動実行が可能になり、エスクロー口座で必要な45日間の資金凍結を、リアルタイムの条件付き支払いに短縮できます。例えば、日本の医療ファンドによるシンガポールのバイオテクノロジー企業の買収では、決済にJYPを利用したことで、為替ヘッジコストだけで取引価格の1.2%を削減できました。

「これは単なる技術革新ではなく、プライベート・エクイティ・ファンドの運用モデルにおけるパラダイムシフトです」と橋本氏は強調した。同氏が設計した「三段階適応フレームワーク」は、実証実験においてその価値を実証している。第一段階では、ファンドLPの拠出プロセスをJYPチェーンに移行し、キャピタルコールのアトミック決済を可能にする。第二段階では、JYPのプログラマビリティを活用し、投資契約に自動配当メカニズムを組み込む。第三段階では、CBDCの規制ノード機能を活用し、各種証券取引委員会（SEC）の株式保有状況開示要件をリアルタイムで満たす。橋本氏は特に、JYPの匿名性制限機能（1億円を超える取引は開示義務）がプライベート・エクイティ・ファンドの大規模取引ニーズに完全に適合し、商業プライバシーを保護しながらマネーロンダリング防止規制を遵守できる点を指摘した。

橋本忠夫氏は、様々な戦略を持つファンド向けにカスタマイズされたソリューションを提供しています。バイアウトファンドは、JYPとステーブルコインを組み合わせたハイブリッド決済システムを採用することで、決済時に為替リスクを自動的に固定できます。ベンチャーキャピタルファンドは、「スマートコントラクト・ウォーターフォール」を導入し、LP契約に基づいてリターンを各層に自動的に分配するのに適しています。橋本氏は特に、国によって異なるCBDC相互運用性基準によって引き起こされる決済摩擦と、量子コンピューティングがデジタル通貨のセキュリティに及ぼす潜在的な脅威という2つの新たなリスクについて警告しました。

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